■经济人之马红漫专栏

　　央行日前公布的问卷调查结果，勾勒出市场参与者并不乐观的经济预期：其一，居民购房意向创出十年来的最低水平；其二，在企业出口订单景气度回落至汇改以来最低点的同时，国内订单景气度也在本季度首现大幅下降，为10年来最大降幅。

　　这两个数据分别从居民支付能力与企业盈利创造能力角度，展现出未来经济预期的悲观化迹象。房地产市场“十年最低购房意向”，表明自1998年房改推进开始的十年房地产牛市行情，已经确定无疑步入到衰落阶段。这其中固然有房地产价格被恶炒后的理性回归，但同时也表明居民现实消费支出能力萎缩严重。企业订单数据历来是极为重要的市场信号，该数据的走软表明制造业企业的盈利预期堪忧。

　　更为关键的是，研究结论表明，经济预期会放大实体经济的波动状况，恶化过热或者衰退的程度。国内消费开支和企业盈利状况预期的负面变化，会进一步减少消费开支的欲望，继而恶化企业盈利状况。其最终的结果就是造成实际经济运行状况愈加困难，从而放大了整体经济衰退的可能性与程度。

　　当下的经济形势的确是近年来“最困难的一年”，而诸多的经济数据也已经清晰地表明了这一点。具体而言，经济下滑的风险已经对调控部门形成了较为严峻的考验。而且由于虚拟经济、心理预期与现实经济之间的相互纠缠，并且透过三者间的加速与放大作用，最终只会让宏观经济调控难度进一步加大。

　　就以当下的股市为例，尽管在所谓“三大利好”政策作用下，A股市场出现连续两天的大涨，但这并未消除投资者对经济形势的担忧，也无法弥补之前持续暴跌导致的巨大经济损失。非但如此，由于市场投资信心的消亡，利好政策的持续性根本无法保证，甚至会因为随后而来的股价下跌进一步恶化市场信心。对于“三大利好”政策，市场已经开始更多地从负面角度予以解读：历史经验表明，印花税的调降或单边征收，根本无法扭转市场大趋势；汇金公司建仓三家国有银行股，并未指明选择A股二级市场，并且其实际建仓力度和对股指的影响无法过度乐观；至于上市公司回购问题，则受制于上市公司现金流的状况，在严厉从紧货币政策制约下，这一政策得到大范围落实的难度极大。

　　单纯从既有利好政策效果看，在短暂的市场暴涨之后，其实已经注定政策的市场效果无法持续，事实上23日A股市场大面积个股下跌调整已经表明了这一点。对此调控部门理应高度重视。

　　尽管股市的走势被称为宏观经济的晴雨表，但其影响力并不仅仅限于晴雨表的作用。一方面，股市持续走弱表明实体经济的盈利能力在衰弱，这会恶化现实资金投资方的预期，而资金投入进一步减少会恶化实体经济的经营状况；另一方面，股市持续暴跌严重伤害了本就并不景气的居民消费能力，从而减少了企业最终的盈利创造能力。就此而论，抓住股票市场的趋势变化，并且制定行之有效的维稳政策，并非仅仅是为实现所谓的“救市”目标，而是实现宏观经济提振，避免经济下滑风险扩散的必要之举。

　　对于实现这一目标而言，单纯的三大利好政策根本不够，应该从保持经济增长的宏观调控大目标出发，尽快出台一揽子利好方案。其内容应该囊括：适度松化的货币调控政策、偏于积极的财政扶持政策；鼓励企业增收和降低成本开支的税收减免措施；针对股市内在稳定机制的创新推进，诸如股指期货、融资融券等的推出；建立实质性的平准基金，针对当下的金融风险，其规模至少应在千亿元之上等等。

　　面对宏观经济下滑风险和股票市场尚不稳定的现实状况，真正艰难的考验其实才刚刚开始。

　　（作者系经济学博士）