经过惨淡的绿色三月后,四月股市依然阴晴难定,普通投资者大呼看不清大势,为套现还是抄底争论不休。较之散户的“噪音”,大部分机构投资者的说法倒出奇相似,一致放言到了抄底的好时候。
但说归说。研究人士指出,机构现阶段仍以短线操作为主,并未大量进场。而给以机构动作为风向标的散户的建议是:回避题材股,精选优质成长股。
经过惨淡的绿色三月后，四月股市依然阴晴难定，普通投资者大呼看不清大势，为套现还是抄底争论不休。较之散户的“噪音”，大部分机构投资者的说法倒出奇相似，一致放言到了抄底的好时候。
但说归说。研究人士指出，机构现阶段仍以短线操作为主，并未大量进场。而给以机构动作为风向标的散户的建议是：回避题材股，精选优质成长股。
资金篇
地产有色金属板块相对强势
据平安证券研究员郭艳红的研究，从资金流向趋势看，以10日为考察区间，房地产、有色板块表现相对强势，酒店旅游和石油板块表现相对较差；以5日为考察区间，农业和有色板块表现相对强势，石油石化板块表现较差；从4月10日资金的关注度来看，农业和化纤板块依然相对较强。
平安证券 郭艳红
机构增仓银行股趋势明显
从前几天的实况来看，银行、金融、地产有逐步升温迹象。目前，由于银行板块2008年动态市盈率只有14、15倍，估值上有绝对优势，银行企业成长的确定性较强，投资的安全边际较大，机构增仓趋势明显。
机构对有色板块的操作，基本上是以进场做超跌反弹为主，未必真正看好该板块的后市表现，毕竟目前国际大宗商品价格已经居于高位，在现有的价格基础上继续上涨已经很难。
而一位不愿透露姓名的机构人士告诉记者：“尽管我接触的基金比较谨慎，但他们大量介入了银行、保险板块。”
华泰证券 陈慧琴
QFII重仓股表现不错
QFII最近也比较积极，他们的重仓股表现不错，介入的板块主要包括：煤炭、食品饮料、商业、造纸和化肥。
近期机构短线介入较多的板块包括：煤炭、造纸、农业、化工和新能源。涉及个股包括：吉林森工、风神股份、天威保变、青岛啤酒、华联综超、青岛啤酒、鄂尔多斯、广船国际、宝胜股份、安徽合力、湘电股份等。对于一些前期股价下跌很急、跌幅很大的基金重仓股，机构近期也有所补仓。
大势篇
本周前四个交易日，市场走势大喜大悲。周一，上证指数大涨4.45%；周三，上证指数暴跌5.50%，为年初至今的三大单日跌幅之一；周四，市场出现回升走势。
平安证券 郭艳红
后市有望继续小幅振荡回升
对近期A股市场资金流向进行统计分析后，平安证券研究员郭艳红判断，从整体来看，大盘在周三的暴跌本身就具有极大的恐慌性成分，所以，周四沪深两市A指小幅低开时，抛单明显减少，场内资金离场意愿已经极低，当日两市股指走势基本相同，均大幅反弹。而且，众多热点重新活跃有利于市场信心的恢复，在经历多次反复振荡后，市场资金有望形成向上的合力助推股指表现。
周三，市场大跌，所有板块均出现资金净流出态势，整个市场净流出资金214.5亿元。
而周四，从当日资金流向看，沪深两市表现为资金净流入，两市资金合计净流入110.39亿元，其中沪市A股净流入60.14亿元，深市A股净流入50.24亿元。
从资金流向看，当日多数板块为资金净流入。相对于行业流通市值，农业、化纤和造纸包装板块净流入相对较多，超过行业流通市值的5‰；石化石油板块出现净流出，但不超过行业流通市值的1.2‰。相对上个交易日资金净流出，造纸包装和煤炭板块净流入较多。从行业汇总看，A股市场资金净流入额为124.39亿元，绝对数额较大。从买方活跃度上，家电板块表现较好，资金净流入较多而指数涨幅较小；石油板块表现相反，资金净流出较多而指数跌幅相对较小。
分行业看，当日除石化外各行业指数小幅回升。煤炭和贸易板块指数涨幅居前，分别为5.05%和4.95%，石油和家电板块涨幅较小，不超过1%.总体上看，多数板块小幅回升，因做空动能短期难以形成，后市有望继续小幅振荡回升。
国泰君安 章秀奇
A股估值基本合理
综合考虑目前的市况和企业盈利预测，国泰君安研究员章秀奇判断，A股市场20倍的动态市盈率估值基本合理：一是A股静态收益率水平已经低于历史平均水平。二是A股2008年预测市盈率和市净率与国际水平比较，仍处于高位，从PEG（市盈率与增长比率）角度，沪深300指数目前仍略显高估，但已低于英国富时100指数；在A股上市公司保持25%的业绩增速的前提下，A股市场估值基本合理，部分AH股溢价率近期也大幅下降，尤其是银行保险业，继续下跌空间已很有限。
章秀奇认为，国内经济不会出现“滞胀”现象，城市化和工业化进程仍将是我国经济高速发展的强劲动力，我国经济高增长态势仍将延续，只是增速放缓，因此，在相当长的一段时间内，A股市场仍应享受较高估值，比照日本经济增长时期的情况，1973-1979年日本股市的平均市盈率约为20倍，目前A股20倍的动态市盈率较为合理。但A股估值合理并不意味着市场不再下跌，在“大小非”大量解禁扩容的特殊历史时期，市场信心濒临崩溃，原有估值体系出现混乱，上市公司一季报可能也不理想，A股估值水平仍可能继续下跌。
关于二季度A股市场的走势，章秀奇预测，上证指数的合理估值中枢为3300点（对应2008年A股20倍的市盈率、上市公司25%的业绩增速），上下波动区间大约是2800-4300点（分别对应A股17倍的市盈率和上市公司20%的业绩增速、26倍的市盈率和上市公司25%的业绩增速，17倍的市盈率也是美国半个世纪以来的平均市盈率水平）。
判断A股估值基本合理的背景是市场出现了罕见的大跌。上证指数在短短6个月不到的时间里，从6124点到3271点，下跌了整整2853点，下跌的幅度达47%，这样惨烈的跌幅不仅这些年世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的熊市相比，也是有过之而无不及的（2001年牛转熊时同样时间跨度跌幅24%）。
国泰君安 策略部
业绩下滑预期已提前消化
关于上市公司业绩增长的情况，国泰君安策略部章秀奇等人认为，在市场预期二季度净利润增速较一季度增速不会再度出现明显下滑的前提下，市场已经以大幅下跌的方式提前反映了上市公司业绩增速下滑的负面影响。通过数据分析，上市公司业绩增速变化量是更为重要的决定市场走势指标（这反映了市场的超前性）。今年一季度上市公司业绩同比增速较去年四季度同比增速下降大约30%，而2008年以来上证指数指数跌幅已超过30%，市场已经部分消化了上市公司净利润增速变化带来的负面影响。
二季度上市公司业绩增速降幅将放缓。分析历史数据，二季度一般是全年上市公司业绩最好的季度，上市公司业绩增速下滑速度随着工业品出厂价格的提升将在二季度减缓。自下而上的分析支持08年25%-30%的增速，目前不会见到企业盈利增速为负导致的“戴维斯双杀”，即市场对上市公司业绩预期下降A股估值水平下降的情况现在不会出现。
通过自下而上的方式，考察上市公司今年一季度及2008年、2009年的业绩增速，得出的结论是：上市公司业绩增速下滑已成定局，今年一季度上市公司净利润同比增速约20%，2008年全年的同比增速约为25%-30%，2009年同比增速估计在15%-20%.
从目前的情况来看，我国经济二季度增速将放缓，但出现硬着陆的概率很低。即使我国经济硬着陆，目前A股的下跌幅度也已足够，尽管现在还看不到市场企稳的现象。（即市场对上市公司业绩预期下降导致股市估值水平下降）
攻略篇
国泰君安 章秀奇
金融地产或重新成为首选
本轮牛市启动以来，市场投资风格转换呈现较强的规律性，基本上是每5个月发生一次风格转换。
而估值水平差异偏大是此轮投资风格转变的主要原因。从目前情况来看，中盘股平均市盈率是大盘股的1.4倍，小盘股平均市盈率是大盘股的1.5倍，在弱势市场下，估值水平的差异可能会导致市场偏向估值较低的大盘蓝筹，前期跌幅巨大的金融和地产板块可能重新成为主流资金的首选，这也是新基金的基本配置。
热钱和追求绝对收益的资金偏好被低估的蓝筹股，尤其是那些没有增发计划和大小非解禁且估值偏低的二线蓝筹股。如果储蓄资金回流入基金，大盘蓝筹股更是基金主流配置。建议投资者关注绩优股和低市盈率股票，历史经验表明，在牛市行情下，这类股票更具进攻性，涨幅远超其他风格类股票，而在熊市行情下，这类股票又具有较高的安全边界，跌幅相对较小。
中投证券 肖汉平
二季度煤炭行业存在两大投资机会
二季度煤炭行业存在两大投资机会。即：炼焦煤和出口煤炭价格大幅度上涨，将大大降低煤炭行业的动态估值水平，提高煤炭行业的投资安全边际。建议关注两类煤炭股，其一是生产炼焦煤的上市公司，包括：炼焦煤行业龙头西山煤电、煤焦化一体化企业开滦股份、炼焦煤产销量规模较大的平煤天安等公司，其二是中国神华、中煤能源、兖州煤业等拥有较大规模煤炭出口业务的公司。综合考虑煤炭在中国能源结构中的地位、公司资源储备及大股东资产注入情况，A股市场中的煤炭股应该具有较高的“估值溢价”。
事实上，近期煤炭板块受资金关注较多，走势较强。例如，周四的资金流向数据统计显示，整个市场净流入资金达142.1亿元，大部分板块呈资金净流入态势，采掘等板块资金净流入幅度较大。
从行业基本面的情况来看，煤炭行业将出现供不应求的情况。与市场普遍认为的“煤炭供求基本平衡”不同，2008年煤炭行业总供求将处于偏紧的均衡状态，同时，由于新增炼焦煤供给不足，结构性紧张将进一步加剧。
华泰证券 投资者尽量不追高
分析近期市场的资金流向数据，各类机构净买入的迹象比较明显，包括QFII在内，而中小投资者的资金则向储蓄回流，这个现象是典型的底部区域信号。近期增量资金主要流向大盘蓝筹股，因此这些权重股的走势，是短期A股市场涨跌的风向标。
上市公司一季度业绩预期不明朗，是导致A股市场目前出现振荡筑底走势的一个重要因素。从现在的情况来看，上市公司一季度的业绩表现仍然左右着机构资金的动向，特别是机构对权重股业绩下滑的担忧直接影响了多头跟风入市的热情，所以一种意见认为，在权重股一季度业绩预期尘埃落定之前，大盘仍将呈现振荡走势。
而且，A股市场成交金额一直没有明显放大，例如周四沪深两市总成交额与上个交易日相比继续大幅萎缩，当日两市成交额合计916.46亿元，其中沪市A股总成交额为594.36亿元，深市A股成交322.09亿元，分别为上个交易日的73.51%和81.04%.这透露了投资者对大盘后续走势底气不足的信息，这也将制约大盘的反弹行情，因此，建议投资者在操作中略微谨慎，尽量不追高。
兴业证券 张忆东
超配抵御通胀板块
绩优股业绩披露催生的反弹将呈现结构性特征。建议二季度超配具有抵御通胀能力的板块和受经济周期波动影响较小的行业，包括商业贸易、医药生物、煤炭、建筑建材、机械设备、公路铁路、信息服务、非汽车交运设备等板块中的优质成长股。关于大小非减持的问题，从行业看，实质抛售压力大的分别是金融、有色金属、机械和采掘等板块；公用事业、钢铁、信息服务、房地产、商业等行业的实际抛售压力并不大。
中投证券 张宇
选择平衡型基金
3月份，非货币型的开放式基金平均净值损失10.4%，其中，开放式股票型基金的净值损失为14.4%，指数型开放式基金的净值损失最大，为17.5%，接近主要股指的跌幅。在开放式基金中，2月份表现较好的混合型基金，因3月份出现了A股历史上最大的单月跌幅，在3月份的净值损失严重，为13.1%.
受累于大盘的影响，封闭式基金在3月份的表现同样不好，但是强于开放式基金的表现，在股票型基金中表现属于相对抗风险的。建议在市场格局不明朗之前，仍然将股票方向基金配置限制在一定的范围内，可以选择风险程度相对较低的平衡型基金，增大较低风险和收益品种的配置比例。
■旁边
昨日：农业资金流入较多
平安证券郭艳红分析，从资金流向看，当日多数板块为资金净流量极小。相对行业流通市值，农业、化纤和综合板块净流入相对较多，但不超过行业流通市值的3‰；煤炭、造纸包装和金融板块出现净流出，但不超过行业流通市值的2‰。相对上个交易日资金净流入，通信和传媒板块净流入较多。从行业汇总看，A股市场资金净流入额为1.44亿元，净流入流出额基本持平。从买方活跃度上，农业板块表现较好，资金净流入较多而指数涨幅较小；煤炭和钢铁板块表现相反，资金净流出较多而指数小幅上涨。
分行业看，当日多数行业指数小幅振荡整理。酒店旅游和综合板块指数涨幅居前，分别为2.73%和2.64%，软件服务和食品板块出现下跌，跌幅分别为3.77%和0.065.总体上看，多数板块继续小幅振荡回升，但市场信心仍显不足，观望情绪较浓，随着信心不断修复，后市振荡缓升有望持续。
从资金流向趋势看，10日考察区间，建筑和有色板块表现相对强势，酒店旅游和石油板块表现相对较差；5日区间，农业和化纤板块表现相对强势，石油石化板块表现较差；从当日关注度看，农业和化纤板块依然相对较强。本报记者何静实习生刘艳君
■资讯
大智慧TOPVIEW：机构并未增仓
综合本周前四个交易日的数据和一些机构研究人士的判断，与舆论鼓噪的机构进场抄底有所区别，机构还没有真正大量进场。一位大智慧TOPVIEW研究员告诉记者，根据他们的统计，机构在近期的行情中并没有增仓的趋势。
机构基本都在做短线
关于机构进场抄底的声音，平安证券研究员郭艳红告诉记者，尽管近期市场成交量放大，但可以看出大量机构还没有真正进场，他们似乎都还在观望。
“最近，机构基本都在做短线。无论是基金、保险资金，还是QFII，都不例外。市场出现大幅回调以来，买方的盈利预期也大大调低，对很多个股的操作基本上都是稍有盈利就卖出，这一点在前几天50ETF（510050）的走势上就有很典型的反映。”华泰证券研究员陈慧琴的判断很干脆。
而一位不愿意透露姓名的机构人士认为，关于机构资金大量入市的信号可能存在噪音。50ETF的主要参与者为机构投资者，可以看做是判断大盘走势的先行指标，50ETF的天量成交可能意味着部分机构开始“动手抄底”。但50ETF的成交金额于4月3日创出19.72亿元的近期新高后，到4月10日其成交金额缩减到了10.05亿元。
游资进出为主
关于主力动向，广发证券研究员季星宇说，总结交易所近一段时间披露的公开信息，市场交易数据清淡，成交量大的大盘蓝筹股基本上没有上榜，而分析最近出现在交易所公开信息中的个股背后的席位数据，非机构席位占大多数，基本上都是以游资进出为主。
至于机构在公开信息中出现次数不多的原因，一位接近内幕的人士与记者聊天时说道：“基金经理的分歧比较大，就在前2天有不少已经抄了进去，但也有一些基金在观望。”
