沪深300指数由最高点2007年10月16日的5891.72点暴跌至昨日最低的3122.39点，跌幅达47%，上证综指由最高点的6124.04点下跌至最低的2990.79点，跌幅达到51.16%.而同期香港恒生指数下跌幅度仅为14.39%，美国、欧洲股市跌幅亦远小于A股市场。对此，著名经济学家巴曙松日前表示，由于我国市场是单边市场，市场的单一性导致了股市要么超涨，要么超跌。如果机构投资者不看好市场趋势，就只能选择卖出现货，所以推出股指期货和权证等对冲工具日益迫切。

　　对冲系统性风险

　　美国是次贷危机的源头，但股市调整的幅度远低于国内A股市场。对此，中国期货业协会专家委员会主任常清教授昨日接受记者采访时表示，其原因主要有三：一是，美国的证券市场制度健全，有现货市场也有期货市场，能够更好地去发现价格，对冲系统性风险。二是，美国证券市场更具弹性，市场资金量更大，有更多用于释放风险的缓冲工具。三是，美国证券市场从投资者到监管者较为成熟和理性，监管经验丰富，在市场出现动荡时，容易回到正常的轨道。

　　常清认为，目前我国证券市场不健全，容易出现大起大落的情况。如果推出股指期货则有利于及时发现价格，纠正紊乱的市场价格体系，给市场一个明确的预期，市场信息也会更加对称。

　　广发期货总经理肖成博士赞同上述观点，他同时表示：“做空机制能够在一定程度上对冲系统性风险，这是美股、港股下跌幅度小于A股的原因之一。但我们也必须看到，A股目前还受到除全球性影响因素之外的国内特殊经济环境政策的影响，如CPI高企以及为之出台的调控措施，这也是A股出现大幅调整的重要原因之一。”他认为，如果目前国内证券市场有对冲风险的衍生品，则A股目前的情况会相对好点，往下的动能也不会太大。

　　北京工商大学证券期货研究所所长、教授胡俞越日前也撰文表示，股指期货就是一个投资工具，一个组合工具，一个避险工具，一个对冲工具，大可不必把政治的、经济的、军事的、文化的、民族的重任压在股指期货的肩上，让其负重前行。在没有推出股指期货的情况下，上证指数从6124点调整到3200点左右，动态市盈率从60倍调整到25倍。如果有了股指期货，并且发挥它应有的作用，大盘还会跌得如此惨烈吗？恐怕早已恢复到理性投资区间。我们应当以平常心来看待股指期货，让其发挥正常的理性的功能作用。股指期货不应扮演救市的角色，而此时推出股指期货恰能起到救市的作用。

　　推出时机有争议

　　对于股指期货的推出时机，市场众说纷纭，从目前的情况来看，技术层面准备基本完毕、中金所会员数量充足、期货公司亦筹备多时，股指期货究竟何时能推出？肖成博士认为，这还是一个时机的问题。

　　肖成表示，股指期货的推出不是一时的政策，必须综合考虑、平衡各种因素，要用长远的眼光来看。当前，国内外经济环境复杂，存在诸多不明朗的因素。股指期货等衍生品虽然有对冲风险的作用，但它同时也有放大的作用。目前市场底部不明，如果推出股指期货后，外围经济环境继续恶化，比如美次债危机进一步加剧，而大家又能够通过做空获利，则市场可能有继续下跌的风险。考虑到政府出台一项政策的有效性，必须在形势明朗的时候推出股指期货。

　　不过，北京工商大学证券期货研究所所长、教授胡俞越则表示，目前的时机，目前的股市，推出股指期货正逢其时。

　　本报记者　万勇