（上接C01版）

　　■实证

　　国泰君安研究员章秀奇参照绩优成长股必须满足的未来3年净利复合增长率超过30%、净资产收益率超过10%、市值小于800亿元和估值合理等4项指标，结合国泰君安行业研究员提供的成果，推出了36只具备绩优成长股特点的组合。

　　绩优股牛熊市跑赢大盘

　　从实证结果判断，在今年5月的大盘反弹行情中，绩优成长股应该有良好的表现。

　　以2003-2005年为实证分析的区间，剔出2005年上市的2家公司，这三年间涨幅超过50%的牛股有56只。之所以选取2003-2005年这个时间段，一是因为在这3年间，机构投资者开始壮大，一大批优质公司已经上市；二是市场在这3年间呈现弱势振荡格局。实证研究发现，绩优成长股必须满足未来3年净利复合增长率超过30%、净资产收益率超过10%、市值规模适度和估值合理等4个条件。

　　从前述56只牛股中筛选出20家大致符合绩优成长股特征的公司，分别考察这20只股票2003-2005年的涨幅、2006年至今的涨幅、以及2003-2005年大盘两次反弹阶段的表现，发现大盘牛熊转换并不妨碍这20只绩优成长股股价上涨，这些股票在大盘反弹阶段也尽显英雄本色。2003-2005年，这20只股票平均涨幅为129%，超过前述56只牛股105%的平均涨幅，同期大盘下跌14%；2006年以来，这20只股票平均涨幅达523%，超过前述56只牛股389%的平均涨幅，20只牛股中76%的个股跑赢指数，同期上证指数涨幅为213%.2003-2005年，大盘经历了两波中级反弹行情，其间，这20只绩优成长股的平均涨幅都跑赢大盘，两次分别跑赢大盘的幅度为2%和23%.

　　四大特征相马绩优成长牛股

　　按照2003-2005年间的平均净利润复合增长率、净资产收益率、市盈率和2003年市值等共计4类指标，对这56家公司进行分析，发现绩优成长牛股须满足以下四个条件（当然，这四个条件并非绝对标准，只是根据历史数据得出的经验指标）：

　　1、未来3年复合增长率超过30%

　　以上市公司扣除非经常性损益的净利润增长率作为其成长性的衡量指标，56家公司中有72%的上市公司3年复合增长率超过30%，有46%的公司超过50%，高成长性是这些牛股的最大特征。

　　2、未来3年净资产收益率超过10%

　　以上市公司净资产收益率作为盈利能力的衡量指标，56家公司中89%的上市公司3年平均净资产收益率超过10%，68%的公司超过15%，而此三年间全部A股的平均净值产收益率仅为5.9%.

　　3、估值接近或略低于市场平均水平

　　以年平均市盈率（年初股价/当年每股收益）来衡量这些牛股的估值水平，56家公司中64%的牛股3年市盈率平均值低于27倍（而2003-2005年A股市场的整体市盈率均值为27倍），并且有70%的牛股集中在15-30倍之间，只有大约24%的牛股估值水平高于30倍。

　　4、市值规模适中

　　分别以2003年年初总市值、流通市值来考察这些个股的市值规模特征，56家公司中61%的牛股总市值规模处于20亿-100亿元之间，62%的牛股流通市值处于5亿-20亿元之间。当然，随着A股市场的发展，2003年和2008年的二线蓝筹股市值不可同日而语，今年的选择标准是市值小于800亿元。

　　■解码

　　7只绩优成长潜质股

　　记者从这36只潜力股组合中选择了7只进行解码，让我们看看这些股票能否经得住时间的考验，在牛市与熊市中均能战胜大盘。这36家公司均属于受益于中国长期消费升级和技术升级的投资品种。

　　[深发展A]中间业务有待发展

　　深发展A（000001.SZ）是基金一季度十大重仓股之一。该行一季度每股收益0.44元，同比增长69%.其业绩增长的主要原因是资产负债规模的稳健增长和净息差的扩大使净利息收入增长较大，税务筹划及所得税率变更等使实际税赋成本有所降低。深发展A一季度贷款和垫款同比增长22.97%，高于兴业银行16.45%的水平；该行一季度净利息收入同比增长47.17%，略低于兴业银行47.37%的水平。该行一季度手续费及佣金净收入仅1.50亿元，绝对额较低，中间业务有待发展。截至2008年3月31日，该行在商业、房地产业的贷款不良率相对高于其他行业，而在能源、建筑等行业的风险控制较好。

　　[中兴通讯]净资产收益率仅0.48%

　　中兴通讯（000063.SZ）是基金一季度增持最多的10只股票之一。该公司一季度主要产品收入均实现同比增长，每股收益0.06元，同比增长96.88%；扣除非经常性损益后的每股收益为0.025元，同比下降3.85%.该公司一季度每股净资产高达13.35元，净资产收益率仅为0.48%；扣除非经常性损益后的净资产收益率为0.18%，较上年同期下降0.05%.中兴通讯在主业出现规模效应、进入新的增长轨道后，净资产收益率能否大幅攀升，才是该公司股票出现投资价值的关键。

　　[格力电器]一季度每股收益0.52元

　　业绩亮丽才是吸引基金的硬道理。格力电器（000651.SZ）今年1-3月份每股收益0.52元，同比增长150.50%；该公司收入与利润保持稳定增长，空调行业市场份额逐步扩大。尽管格力电器也通过连锁卖场销货，但该公司自主建设的销售渠道是令其他家电品牌羡慕的优势，格力自主销售的渠道利润普遍比连锁卖场高。格力电器是基金一季度增持最多的10只股票之一，共有41只基金一季度增持1.23亿股格力电器，一季度末持有2.06亿股格力电器股票（占其流通股的比例为34.56%）。基金一季度增持最多的十只股票中，除宏达股份（600331.SH）外，其他股票的走势在一季度甚至4月份都远远跑赢大盘，投资者可以适当关注。

　　[泸州老窖]上半年每股收益将超0.73元

　　泸州老窖（000568.SZ）是基金一季度增持最多的10只股票之一。该公司预计今年上半年累计净利润与上年同期相比增长150%至200%，净利润在6.35亿元至7.62亿元之间，每股收益在0.73元至0.87元之间。该公司国窖1573、泸州老窖特曲等主导产品销量增长迅速和投资华西证券股权的收益增加使其业绩增长的主要驱动因素。

　　[海油工程]推进定向增发工作

　　海油工程（600583.SH）作为一家行业属性独特、业绩增长可以持续的上市公司，也是基金一季度增持最多的10只股票之一。该公司一季度每股收益尽管同比增长25%，但也只有0.10元，这显然不是吸引基金增持这只股票的原因。该公司在一季报中披露，为保证其大型装备设施的建设进度，目前正在争取尽快完成给中国证监会报送非公开发行股票材料的工作。关注这一事项给该公司股价带来的影响。

　　[绿大地]净利润增长15%-25%

　　绿大地（002200.SZ）预计今年上半年净利润同比增长15%-25%，去年同期的净利润为3343.20万元。该公司业绩增长的原因有两条，一条是绿化苗木市场需求仍然保持了产销两旺的态势，该公司马鸣基地产能将逐渐释放，从而增加苗木销售收入；一条是受年初冰雪灾害的影响，与去年上半年比较，苗木价格因品种、规格不同均出现一定幅度的上升。看看在行业景气上升和该公司产品涨价的情况下，绿大地是否存在业绩超预期的可能性。

　　[太阳纸业]净利润增长30%-50%

　　太阳纸业（002078.SZ）预计上半年净利润同比增长30%-50%，去年同期的净利润为1.54亿元。该公司受益于造纸行业景气，生产的铜板纸、文化纸供不应求，市场销售价格同比大幅提高。该公司新建项目如期投产，对其业绩增长产生了积极影响：年产30万吨包装纸板项目配套热电工程投产及制浆漂白工艺改造、碱回收项目投产，将增加部分利润；其控股子公司兖州中天纸业有限公司9.8万吨激光打印纸项目于去年7月份投产经营，今年上半年将增加部分利润；其控股子公司兖州合利纸业有限公司10万吨APMP木浆项目于今年1月份开始投产经营，上半年将增加部分利润；该公司今年上半年执行的企业所得税税率由去年同期的33%改为25%，也将增加部分利润。

　　■链接

　　5月首选确定性增长品种

　　尽管市场对上市公司业绩增速的预期不高，但其中仍不乏结构性的投资机会。国金证券研究员陈东、徐炜和长城证券研究员高凌智建议投资者调整持仓结构，5月份首选存在确定性成长机会的品种。

　　国金证券研究员陈东、徐炜

　　三条路径选择确定性增长品种

　　建议投资者在5月份调整持仓结构性。由于在超跌反弹行情中，一些前期跌幅较大的周期性品种反弹幅度较大，出现了投资者调整持仓结构的机会。从寻求确定性增长品种的角度，投资者可根据内需型消费服务、政府投资推动和区域经济增长三条路径选择投资品种。在内需型消费服务业中，看好医药、零售、传媒、旅游、酒店、机场、水电、饮料、食品、运输、软件等板块；政府主导投资的重要领域容易出现结构性投资机会，看好农业投入、医疗保障体系建设、铁路建设、电信投资、节能减排投入、新能源与替代能源投资等带来的机遇；在区域经济增长热点方面，看好上海本地高端服务业，上海板块在“世博”、“迪斯尼”效应的推动下，一些重要的主题投资机会可能将不断涌现。

　　长城证券研究员高凌智

　　确定性成长品种是不变主线

　　就5月份而言，A股市场在政策底、经济顶的双重作用下将主要呈现箱体振荡格局；投资者在操作策略上，仍应坚持“仓位控制、波段操作”的原则。在宏观经济、上市公司业绩增速均面临不确定性因素的背景下，确定性成长的品种仍然是不变的投资主线，医药、造纸、高端食品饮料、农化工板块中的确定性成长公司应是投资者的首选。投资者还可适当关注主题投资，一是受益于通胀的农业、农化工及其他的产品涨价概念股，二是奥运板块中的北京本地消费类个股，三是新能源板块中的成长股。在反弹中，对于分歧较大地产、银行、航空等板块和行业景气趋势不佳的汽车、纺织等行业，投资者可减持。

　　另外，长城证券今年1月18日起建立了2008年度的长城30股票池，至5月5日收盘计算，长城30指数累计涨幅为-18.99%，同期上证指数涨幅为-27.4%，沪深300指数涨幅为-25.9%.虽然长城30指数相对表现强于上证指数与沪深300指数，但是绝对收益依然欠佳。长城证券5月份从股票池中调出南方航空、许继电气，调入康美药业、中材国际，同时提示股票池中的浙江医药、白云山、广州药业、博汇纸业等个股依然存在较大的投资机会。

　　本报记者 何静 实习生 刘艳君