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　　如果你考察越南外汇政策的前后多时，你会发现实际上政府和央行一直在与货币贬值的力量进行博弈，这种博弈一部分通过政策调整体现，一部分通过干预外汇市场，还有一部分扩大汇率浮动的弹性区间。

　　越南的银行业不应该在广度和数目上扩张，而应该在经营的深度上进一步拓展，以目前的情况去追求多元化是比较危险的。引入外资银行可以带来国际化的管理经验和相关人才。我们不认为外资银行的增多会给越南经济带来不稳定的因素。

　　政府已经正式承认了目前经济的确存在困难，以及在过去几年中在面对经济问题时决策上有一些失误。事实上在很多情况下，最困难的不是经济出了问题，而是政府无法意识到经济出了问题。

　　“从最近越南总理和政府官员的表态我们可以看出一些令人振奋的东西”，前日，IMF（国际货币基金组织）越南首席驻地代表本尼迪克特·宾汉姆接受本报记者专访时表示，越南政府目前出台的一些措施表明政府要暂时给高速增长的经济降温，这对于外界而言是非常积极的一个信号。他认为，越南政府采取的大部分措施都是对症下药的，但是目前的的问题是政府能否真正把这些政策组合执行到位。从已经采取的措施看，政府在货币政策上已经有明确的调整，但在财政政政策的配套上其中不可控或不可预计的因素会比较多一些，他建议越南政府在财政政策方面提供更多的清晰度。在这个时候，越南政府需要给投资者一定的信心，告诉他们政府正在采取行动解决问题。

　　政府措施越南政府传递三大积极信号

　　南方都市报（以下简称“南都”）：IMF如何看待越南经济目前整体的运行情况，政府应对经济困难所采取的措施是否积极有效？

　　本尼迪克特·宾汉姆（以下简称“宾汉姆”）：我首先想强调的是，我们仍然认为从长期来看随着越南经济领域改革的不断推进，这里还会是FDI热衷的目标之一，一些基本的利好因素起码在可预见的一年内都还存在。但是在过去几个月中这里的经济运转出现了一些问题，整体的运转变得更加困难了，这也是实际情况。这些困难和国际金融市场近期的动荡也有关系，所以对于越南政府而言，情况是一直在变化的。

　　但是从最近越南总理和政府官员的表态我们可以看出一些令人振奋的东西，可以说目前越南政府正在从三方面着手应对目前的困境：

　　首先，政府已经正式承认了目前经济的确存在困难，以及在过去几年中在面对经济问题时决策上有一些失误。事实上在很多情况下，最困难的不是经济出了问题，而是政府无法意识到经济出了问题。能够正视目前越南经济面对的挑战，这是近期政府透露出的第一个积极信号。

　　其次，政府的态度也开始和年初有所不同，其政策取舍的导向有了明显的变化。此前越南政府一直在维持经济高增长和暂缓经济增长以维护宏观经济稳定之间摇摆不定，一直没有明确表态政策抉择将倾向哪一方面。但是在最近的一些表态中，暂缓经济增长以维护宏观经济稳定已很明显成了政府今年首要的任务。短期内，宏观经济状况企稳以及弥补巨额的经常项目赤字将成为政府的第一选择，这意味着要暂时给高速增长的经济降温，这对外界而言是非常积极的信号。

　　最后，政府对目前经济领域内出现的困难也给出了一系列的措施，而且绝大部分被认为是有效和合适的。我们对于其控制价格的做法有一些不同意见，但其他方面的政策已考虑到了货币政策、财政政策、外汇政策等方面的平衡。

　　我认为目前在越南，资本市场的信心之所以会出现众多负面因素，最主要的原因是没有看到政府有明确的意愿采取对症下药的措施。在这种情况下，投资者的信心出现了问题，并且迅速传递到外汇市场。我相信投资者在了解到政府最近的态度之后，已经可以预期政府将采取切实的行动，这一点对稳定市场情绪是有很大帮助的。

　　财政政策尚有不可控因素

　　南都：您认为越南政府的财政政策与货币政策的匹配是否到位？

　　宾汉姆：央行基准利率从8%上调至12%，再从12%上调至14%，这已经透露出非常积极的信号，我们认为未来基准利率应该还有上调的空间。考虑到通货膨胀的因素，目前市场实际的存款利率已上调到16%或者18%的水准。央行应该还会再度提高利率，但每次调整的步伐会更加轻微，这方面会考虑到宏观经济的实际情况。

　　货币政策方面的措施对目前情况而言是积极的，不过在财政政策方面尚存在很大的无法明确了解的区域，因为当地政府在公共支出和国企投资方面拥有非常大的话语权。在财政政策方面做出调整有一定的困难，特别是要改变年初定下的全年政策的主基调，所以市场对这一块仍然持观望态度。

　　从目前政府的表态来看，其倾向于采取与货币政策相匹配的紧缩型财政政策，但市场仍然试图明了这一紧缩型的财政政策究竟紧到什么程度。这也是为什么我们建议政府提高今年财政政策的透明程度，以令市场明了其是与货币政策相配套而行。

　　剖析通胀政策失误是通胀高企根源

　　南都：越南目前的通胀是什么原因引发的？是否有其特殊的原因？政府应该如何应对？

　　宾汉姆：我认为目前的通胀是由多种因素引发的。从外部因素看，国际大宗商品价格和能源价格的上涨不可能对越南没有影响，但从越南国内的政策导向来看，也存在自身的原因，否则无法解释为什么越南的通货膨胀要比同一地区其他国家所经历的通胀程度高。其次，造成通胀的重要原因之一是大量的资本净流入。去年这方面已开始显露端倪，大量的资本涌入推高商品和服务价格，进而推高通胀。但归根到底，我认为越南政府在国内政策上的失误才是造成目前通胀率高企的原因。去年上半年面对突然增大的资本净流入，货币政策曾经一度失控，但随后政府加强了对外汇市场的干预力度。

　　南都：是否因为加入WTO导致去年大量资本净流入？

　　宾汉姆：加入WTO是整个过程的一部分，其提升了越南在国际投资者心目中的地位。可以说自2006年开始，越南就已经成为国际投资界相当热门的话题，但实际上越南的投资环境和基础设施建设当时较以前并没有本质的改观。从当时起，国际资本开始大量流入越南资本市场，同时越南本土资本也掀起投资高潮，这也加剧了通胀的压力。

　　从国内看，当时越南对外汇依然实施管制，因此导致央行不得不大量发行货币买入美元，但这又令银行系统内拥有非常充裕的流动性，银行开始扩张信贷。信贷的扩张速度在2007年末和今年一季度的时候加速了50%左右，截至2007年底新增信贷的数额已经占到当年GDP的30%左右，这对通胀的压力是显而易见的。

　　而在财政政策方面，政府预算对于通胀的推高没有太明显的作用，但国企的投资冲动大大增强，这导致公共支出方面的大幅增长，从而推高通胀。所以不能仅仅从外部因素来解释越南的通胀原因，要结合国内的实际情况来考察。

　　在汇率政策上，越南政府并没有像周边国家那样，比如中国，允许货币对美元稳步升值，而是一直维持货币对美元贬值的状况，这样实际上是从允许货币升值的国家中输入通胀。

　　如果政府希望解决这一问题，那么就要从造成通胀的根源入手，比如扭转过去一直执行的扩张的货币和财政政策，要从政策组合方面入手。

　　汇率管制先稳定经济再处理汇率

　　南都：在这种情况下越南盾应该对美元升值还是贬值？因为中国也面临类似的资本大量流入问题，但中国政府允许人民币稳步升值。目前越南政府在这方面采取的措施是否得当？

　　宾汉姆：我认为这个问题应该分两个阶段来看，今年3月底之前和之后的情况是不一样的。

　　如果你考察越南政府自2007年1月份至2008年3月份汇率政策就会发现，越南盾一直承受着升值的压力。这是因为大量资本的流入，当时我们建议越南政府可以借鉴中国政府采取的对策，就是允许本币稳步升值。到了2007年底和2008年初，政府意识到应该令汇率上更加具有弹性，而在此之前的政策是允许越盾每年固定较美元贬值2%左右。到去年三季度时政府已经改变这种政策，在汇率问题上采取了较为中性的态度，到了年底，政府已经开始讨论越南盾兑美元升值的可能性。

　　但是，到今年3月底，情况发生了变化。不仅仅是越南盾承受的升值压力依旧持续，其他经济领域也开始出现压力。而最大的压力来自于经常项目出现的巨额赤字，资本的净流入量开始小于经常项目赤字。因此目前的挑战是如何应对经常项目下出现的巨额赤字，因此越南盾开始承受贬值的压力。

　　我们认为目前政府最紧迫的任务就是出台一系列政策并执行到位，令国内外投资者相信政府正在采取切实有效的措施以保证整个宏观经济的稳定。这之后，政府才能够考虑下一步在汇率政策上应该如何应对。

　　南都：你是否认为越南盾目前的贬值主要是为了弥补其经常项目下的逆差？

　　宾汉姆：事实上越南盾贬值的压力主要来自市场。因为一旦出现经常项目巨额逆差，而资本项目下的净流入不足以弥补这个缺口，市场会赋予该国货币很大的贬值压力。我不认为令越南盾贬值的措施是合适的，这仅仅是市场压力带来的结果。

　　应提升市场对越南盾信心

　　南都：在外汇管制方面，越南是否过于宽松？因为中国面临同样问题，但在外汇管制上远较越南严格。越南政府是否应该在外汇管制上采取更严格的措施？

　　宾汉姆：长期而言，越南经济有“去美元化”的趋势，但我认为政府不会突然采取措施这么做，因为必须考虑市场对此的反应。

　　如果政府对外汇管制采取更加严格的措施，对美元或外汇的使用加以限制，可能会出现很多情况。一是人们都接受要求结汇的政策，在国内卖出美元，这种情况下央行的外汇储备无疑将迅速增多；但如果民众对这一政策并不感冒，其后果可能是在官方渠道卖出美元之后又通过其他渠道购入美元，实际上央行发行了等额的越南盾，但国内流通的美元反而较以前更多。所以严格的外汇管制可能会实施，但应该在长期之后，目前政府应该采取措施提升市场对越南盾的信心。

　　金融体系最大问题是缺乏经验和人才

　　南都：越南实际的“双货币体制”是否会加剧央行调控的难度？

　　宾汉姆：是的，这会令货币政策变得更为复杂，因为央行无法完全控制基础货币的总量。但我认为目前越南央行对货币的控制已较10年前有力，当时越南货币流通领域中60%左右都是美元，但目前只有不到20%左右。央行对货币的控制应逐步完善，操之过急会导致相反的效果。

　　南都：中越在金融体系上有很多不同之处，比如在银行方面，中国目前没有这么多外资银行，政府对外资银行的经营也有种种限制，但越南银行的管制似乎相当宽松，对于其目前的经济发展阶段，这么做会不会过于开放？

　　宾汉姆：越南确实有很多外资银行，但都是分公司或代表处，目前还没有设立子公司。汇丰、渣打、花旗、澳新等都已按照WTO的规定在申请子公司牌照，不过目前仍没有获得最终结果。实际的情况可能会比大家想象的多许多限制。越南银行系统很多方面还是不发达的，虽然很多地点允许设立ATM，但银行系统整体的运作经验很有限，面临的最大问题是缺乏经验和专业人才。

　　但越南的银行系统也在不断发展，从去年的情况来看，大概有9家农村合作社获准在全国范围内开展经营。从去年银行体系新增的信贷数量来看，整体的增长率大概在50%，其中国有银行的增长率仅为30%，外资银行增长普遍在60%左右，而一些中小银行的信贷扩张则高达80%-90%左右，增长还是非常迅速的。但随着银行数量和信贷规模的扩大，原本稀缺的专业性人才和资源更加被分散到各个银行当中，担当管理人员的银行职员从业年限非常少。我们的建议是，越南的银行业不应该在广度和数目上扩张，而应该在经营的深度上进一步拓展，以目前的情况去追求多元化是危险的。引入外资银行可以带来国际化的管理经验和相关人才。我们不认为外资银行的增多会给越南经济带来不稳定的因素。

　　银行混业经营加大金融风险

　　南都：据我所知，中国银行业目前不允许混业经营，但是我发现越南当地的银行除了存贷和中间业务外，还允许进入诸如保险、证券、实物股权投资等领域。这种混业式的经营会否放大银行体系乃至整个金融体系内的风险？

　　宾汉姆：我想你的认识是对的，但这和银行体系的结构没有关系，而取决于监管系统的匹配程度。银行体系的复杂程度如果超越监管系统的匹配程度，那么或许会出现问题，但如果监管能够跟上的话，那么是没有问题的。

　　南都：我注意到你在6月初的报告中提到，从长期来看越南政府应该推进一系列改革，包括国有企业（SOE，STATEOWNEDENTERPRISE）和中央银行的改革，以匹配经济的进一步发展。目前央行的架构能否完全匹配此地银行业的发展，其对货币政策具有完全的把控能力吗？

　　宾汉姆：之所以在报告中提出要对国有企业和央行的架构进行改革，是因为随着越南的进一步开放，其经济领域内的架构必须进一步调整以适应未来发展的需要。以目前的发展速度而言，越南现有的经济体系架构可能在未来难以满足需求，比如说央行的架构。我们认为除了建立完善的价格体系之外，还要建立功能完善的管理机构，以匹配整个市场经济的发展。

　　自去年以来，大量的资本涌入越南国内，这对于央行的调控能力提出了更高的要求。打个比方说，可能经济运行的前进速度已经到了50英里/小时，但是监管机构的前进速度只有30英里/小时，这是不匹配的。如果没有一个非常现代的管理架构，就会在各方面显得捉襟见肘。

　　南都：有传言称IMF已经在和越南政府探讨可能的贷款援助方式，我想知道目前IMF是否在这么做？越南政府目前的外汇储备足够他们应付目前的贸易赤字吗？

　　宾汉姆：目前越南有很多传言，这也是其中之一（笑）。到目前为止，我们没有和越南政府探讨过任何贷款援助的事宜，而且从政府方面传来的意愿看，他们认为目前完全没有必要借助其他力量来应对目前的情况。

　　当然，IMF正在其他方面为越南政府提供可能的帮助，包括各种领域内的技术性意见，我们为政府提供供决策层参考的策略报告。我们的研究包括货币政策、财政政策以及制度研究等，对政府而言最大的问题并不是面对危机，而是当危机发生时对其没有反应，所以我们的任务是帮助政府尽早了解危机，并且尽快把相关配套政策实施到位。

　　调控关键政府能否将政策执行到位

　　南都：目前越南政府采取的调控措施是否准确到位？是否需要进一步采取措施？

　　宾汉姆：我认为政府采取的大部分措施都是对症下药的，但是目前的问题是政府能否真正把这些政策组合执行到位。从已经采取的措施看，政府在货币政策上已经有明确的调整，但在财政政策的配套上其中不可控或不可预计的因素会比较多一些。在这个时候，越南政府需要给投资者一定的信心，告诉他们政府正在采取行动解决问题。

　　不少投资者目前的态度是对政府财政政策的执行到位程度有所疑虑，他们担心在货币从紧的同时，财政政策与之背道而驰。这也是外汇市场上一直笼罩着越南盾的一层阴影，因为人们无法真正了解实际的情况，所以我们建议政府在财政政策方面提供更多的清晰度，以帮助投资者消除疑虑。

　　本报特派记者 罗克关 董珺越南河内报道