现在正是创业板推出的好机会，四川地震进入了重建阶段，中央一系列的部署已经下达；从今年上半年来看，经济形势比预测的好，下半年政策会有所松动，包括信贷和银行。

　　我预计在奥运会之前会推出规则，奥运会之后将会推出创业板。实际上从三月份到现在的四个月，也给了我们很好的启示，大家已经静下心来了，在思考创业板，没有了创业板刚公布时的狂热。

　　———王守仁

　　十年，创业板的脚步越来越近，却迟迟没有推出。从今年三月份创业板征求意见稿出台，到紧接着一系列实施规则一一发布，但投资者始终没有等来创业板的推出。原因何在？

　　在本报7月13日于深圳举行的“金葵花·南都财金论坛———创业板孕育的投资机会”论坛上，参与创业板筹备活动、深圳创业投资同业公会常务副会长、秘书长王守仁先生分析了影响创业板推出的三大原因，并预测在奥运会之前会推出规则，奥运会之后将推出创业板。王守仁表示，据其了解，管理办法的修改变动不是很大，而从三月份到现在的四个月，也给了投资者很好的启示，大家已经静下心来思考创业板，没有了创业板刚公布时的狂热。作为创业板推出的重要倡导者，王守仁先生10年来坚持不懈为中央高层建言献策。

　　私募机构深圳圆融投资执行董事冉兰先生则表示，创业板对注册制有明显的倾向，对于投资机构而言，也是认可的。王守仁和冉兰一致认同，目前正是推出创业板的好时机。

　　三大原因影响创业板推出

　　南方都市报（以下简称“南都”）：创业板已经筹备了10年，原本说上半年推出，但到现在还没有动静。为什么创业板推出会一再推迟？

　　王守仁：这个问题我谈一点个人看法。创业板按照正常程序，三月底征求意见就结束了，之后就是修改。首先是管理办法的修改，我所了解的情况，修改变动不是很大。紧接着就是相关的规则，这些规则在前几年就已经有了初稿，深交所下了相当大的工夫。还有证监会在此基础上进行了进一步的修改和完善。当时大家传的是六月份就可以开创业板。

　　管理办法正式公布之后，什么时候“敲钟”也有一个过程。现在有几个原因影响到创业板推出，第一个是汶川地震，这一场大灾害牵动了全国人。中央领导和中央各部门把相当多的精力都投入到汶川大地震中去了。

　　第二，政府换届。行政体制改革、金融机构改革，也是议论来议论去，最后就是暂时不变。现在证监会、保监会、银监会还有人民银行总行，四大机构都管金融机构，上面没有统筹协调的机构。在国外不是这样，例如日本就是“金融相”负责，美国就是证监会和联邦储备局，而且联邦储备局不受总统换届选举影响。

　　第三，美国次贷危机和石油、粮食等危机，以及国内流动性过剩、人民币升值，带来了加工制造企业亏损的问题，再加上越南的危机出现，这些都会影响创业板的推出，对主管部门和相关部门以及国务院都产生了影响。

　　过去对创业板的风险讲得太多了，太重了，将创业板说成了魔鬼。而从2000年到2007年研究世界创业板的发展和变化是比较少的，如果再来危机谁会受得了？

　　“奥运前出规则，奥运后正式推”

　　南都：那是不是说创业板的推出又将压后？

　　王守仁：现在正是创业板推出的好机会，四川地震进入了重建阶段，中央一系列的部署已经下来了，各省都在争抢，现在是大练兵，大比武；从今年上半年来看，经济形势比预测的好，下半年政策会有所松动，包括信贷和银行。

　　我预计在奥运会之前会推出规则，奥运会之后将会推出创业板。实际上从三月份到现在的四个月，也给了我们很好的启示，大家已经静下心来了，在思考创业板，没有了创业板刚公布的狂热。

　　南都：全球创业板的成功范例不多。中国的创业板如果要学习，可以学习哪里的？

　　王守仁：我到台湾考察过，台湾的创业板是学习美国的。无论是高新技术、创业投资还是资本市场，台湾都是我们的师兄，文化是一样的，法律是一样的。台湾在泡沫时期，没有盈利能力的互联网企业就不允许上市，因此亚洲金融危机对台湾的影响是最小的。我一直在分析这些问题。

　　创业板与中小板定位、门槛不同

　　南都：创业板和中小板之间的差别是很小的。创业板推出后，两个板块之间的关系如何？

　　王守仁：创业板和中小板是有区别的，中小企业板是主板中的小盘股，而创业板是独立的板块，上市的条件和定位是不同的。

　　中小企业板定位是基本成熟的中小企业，通过中小企业板的培育使企业做得更大，规模化，这是主要功能，因此，在中小企业板不会过多强调自主创新。

　　创业板不同，其定位就是创新型高成长企业，创业投资也好，券商也好，保荐人也好，必须提出上市企业的创新特色，要有量和质。高成长性也要描绘出来，同时要逐步完善。例如科技创新，一定要有量，销售收入中的有多少比重是投入研发的，研发团队是怎样的，在国外都有量化的指标。创业板企业上市的标准是不一样的，最低的门槛比中小板要低。

　　“创业板对注册制有明显的倾向”

　　南都：未来创业板的企业上市会采取注册制吗？

　　王守仁：目前创业板专门成立了有别于主板的发行审核。这次的发行审核要进行制度的创新，过去的发行是由发审委、证监会在北京审核。下一步到底走怎样的道路，现在要通过创业板进行探索。

　　深交所已经抽出大批人参与此事，初审是否还由发审委和深交所组织专业队伍参与，现在大家都在研究。创业板风险大，风险谁来承担，在国外更多的是实行注册制，是市场行为，国家批准这个上，那个不上，如果企业撤市的话，谁来买单？我相信在创业板发行审核的时候，一定要有创新，将会逐步向注册制过渡。

　　冉兰：创业板对注册制有明显的倾向。对于投资机构而言，我们也是认可的。还原市场本来面目，由市场合理定价，也就是我们说的资本市场的价格发现功能。

　　“目前正是推出创业板的好时机”

　　南都：对于创业板的推出时机，政府是否会考虑对A股的影响？

　　王守仁：好多人已经将辩证法忘记了，都是直线思维。A股不景气，创业板就不能推？不是这样推理的。现在是推出创业板的好机会。如果A股在牛市的时候推出创业板，创业板也跟着牛，就完了，必然会大跌。如果去年六月份推出创业板，现在创业板就是一塌糊涂，主板抽筋，创业板也抽筋。第一感觉是很重要的，就像谈对象一样，第一感觉不好，今后就很麻烦。

　　现在股市从资金链来看，开始转暖，但不会过热，尤其是在奥运会之后。如果奥运会之前推出创业板，要不就是爆炒，要不就是暴跌，对社会影响很大，对股民投资影响也很大。

　　冉兰：考量投资的时候，需要逆向思维，王守仁先生的观点我认同。市场跌到目前的状态，说好还是不好没有任何意义，我们要有逆向思维。创业板作为创新企业的融资渠道，它的推出是值得我们欢呼的。

　　私募选择合伙不是逃避责任

　　南都：如果真像王守仁先生说的，奥运会之后创业板就会推出来，那么作为市场的参与主体，私募机构圆融投资是否会投资创业板，你们是如何考察企业的？

　　冉兰：我们考察企业，首先企业的领导人要有前瞻性，必须具有行业领先思路，企业必须具备龙头潜质。我们最终关注的是企业的核心是什么，如企业领导人的核心战略以及商业模式，一定要投资有价值的公司。

　　我们投资的两家企业，按照传统思维看没有太多亮点，但是有新的商业模式或者创新能力，这就构成了投资标的。

　　南都：有时企业也会挑私募，你们是如何获得企业信赖的？

　　冉兰：我们做第一笔业务的时候，竞争对手有国有的，也有外资背景的，我们是资本市场的新兵，但我去企业之前已花了一个月时间研究企业的竞争对手和行业背景以及目前战略。报告递交后，企业的董事长说，你第一次让我认识了为什么要找私募。

　　我们并不是简单购买后等待市场上来，并不是这么简单，我们为他们解决问题的同时，也是完善自身的过程。做创业板的投资时，要考虑好的企业，而且要做企业的战略投资者，并不是短期的套利和财务投资者。

　　南都：目前不少私募企业希望根据有限合伙企业制度成立私募机构，他们是在逃避自己的责任吗？

　　冉兰：为什么会选择有限合伙，从法律的意义来说是承担有限责任。在目前民间资本不是很充分的情况下，大家认为有机会，只愿意以出资额为限承担风险，就是对自己的保护。一般合伙人是怎样的概念？我用资金投资，实现利益对等，如果出现问题公司承担无限连带责任，例如企业没有收回成本甚至出现负债，作为一般的合伙人要承担责任。

　　有限合伙企业是现实地解决了投资人的投资预期以及被投企业现实的资金瓶颈。作为民营企业而言，需要的资金也许就是一亿元左右，但现有的融资体系是无法实现的。对于一般的投资人而言，就是以投资金额作为承担风险的责任。

　　王守仁：我补充一点，炒股票是有盈亏的，投资企业也有风险。如果违法的话要由普通的合伙人承担责任的，并不是投败了。只要严格按照有限合伙协议，按照程序投，投败了，就不承担无限责任，关系是这样的。

　　●深圳创业投资同业公会常务副会长、秘书长王守仁：

　　“不开创业板是历史的错误”

　　深圳创业投资同业公会常务副会长、秘书长王守仁在论坛上发表了他对创业板对中国资本市场影响的看法。他表示，如果不开创业板，就是历史的错误，创业板正在日益成为科技创新和产业升级的重要推动力量。而纵观境外创业板和我国中小企业的情况，王守仁预测，创业板对中国资本市场产生两方面的深刻影响。

　　创业板推动科技创新、产业升级

　　上个世纪以纳斯达克为代表的创业板飞速发展，全球创业板市场正在日益成为科技创新和产业升级的重要推动力量。

　　举韩国的例子。韩国在金融危机中大力扶持高新技术和创业板的发展，在创业板中对中小企业的融资使韩国企业发展迅猛，不但弥补了1997年大企业带来的损失，而且为韩国经济走出低谷做出了极大的贡献。韩国的电子、汽车、网络技术、游戏产业处于世界领先地位。创业板是不可替代的力量。

　　自主创新战略的实施、产业优化升级和大量中小科技企业都迫切要求尽快开设创业板，同时目前面临的能源危机、粮食涨价、人民币升值、美元贬值等现状，都在从正反两个方面促使和推动我国尽快开设创业板。

　　王守仁认为，如果不开创业板，就是历史的错误。能源涨价、粮食涨价、人民币升值，很多低附加价值的企业，如珠三角和长三角的很多企业出口亏钱，原因何在？就是因为生产的是低附加值便宜货，成本上涨，价格不上涨。

　　市场就是适者生存。只能搞技术创新、商业模式创新，没有其他的办法。

　　香港的创业板是理想主义的产物，而且生不逢时，正是在股票大泡沫的时候，他们制造了泡沫。但是香港的创业板与深圳开办的创业板将会产生很好的良性互动，使国内的高新技术企业在国内上市后，再到香港的创业板，有利于整合国际资源，创造国际品牌，这也符合深港两地建立大都市的要求。

　　创业板推出可以应对经济危机

　　石油、粮食涨价、人民币升值、输入型通货膨胀逼迫我们要加快发展资本市场，推动自主创新战略和产业结构升级。目前54家高新技术园区有15000家企业，有2000多家是符合创业板最低的财务条件。据统计，2006年净利润达到1000万利润的企业有两万家，其中有5000家是符合创业板发展的。创业板已经有八年的准备工作，中小企业积累了比较丰富的经验，创业板的管理办法征求意见已经结束，各项准备工作基本完成。

　　今年内开创业板不仅仅是资本市场的问题，更重要的是让创业板成功平稳地运行，也是应对经济危机，培育新企业重要的措施，必须搞科技创新，靠资本市场推动。

　　王守仁认为，股市大跌不能随便干预，但6000点下跌到2500点，涉及到社会问题，投资渠道太少。将救市和治市对立起来是不对的，是极端地形而上学。

　　客观来说，资本市场内部的制度存在严重缺陷，表现在上市企业价值出现盲区，不知道如何投资，具有科技价值和高创新能力的企业被严重低估，被国有垄断企业压制。

　　美国银行股的PE就是15、16倍，银行不是高成长的，但高新技术企业的PE可以达到一两百倍，美国的股市尽管今天下跌，每天上涨，但是大型高科技企业的股票，例如IBM、谷歌、微软、思科等大型企业支撑了半边天，他们的抗风险能力是很强的。

　　今年上半年根据中期业绩预告，中小企业249家中有150家企业的业绩同比预期增长，其中增长超过50%的有69家，100%增长的有30家，今年下半年增长会有所缓慢，是由于原材料上涨造成的。

　　推动高成长企业实现资产证券化

　　纵观境外创业板和我国中小企业的情况，王守仁预测创业板对中国资本市场的深刻影响，主要有两点：

　　第一，对一级市场的影响，将有更多的企业主动按照创业板的要求进行自我规范和增强核心竞争能力，这是非常重要的。也就是说，一级发行市场会有更多的企业按照创业板的要求，进行自我规范和增强核心竞争能力，并且制定上市的规划。很多中小企业、特别是科技型中小企业，都有强烈的冲动。

　　第二，有更多的VC和中型专业化的券商专注投资和辅导创业板上市的企业。实际上券商已经疯狂了，大量中小规模的企业专注于创业板。

　　创业板开始后，将会大大推动具有自主创新能力和高成长的企业实现资产证券化。商品的价值必须要通过货币来体现，企业的价值必须通过股票来体现，唯有这样才可以形成发达的企业资产的流动和交换，从而实现我国的产业升级。

　　●私募机构深圳圆融投资执行董事冉兰：

　　“创投仅仅是一个概念”

　　私募机构深圳圆融投资执行董事冉兰在论坛上表示，资本市场一定会大繁荣，也会出现大波动。市场的繁荣会带来更多的机会，原来提的庄家和散户慢慢淡出大家的视野，更多提的是机构的博弈。过去三年机构投资者队伍确实是大发展，但发展没有带来很好的效果。

　　冉兰建议机构投资者在队伍大发展的前提下，应该提倡多元化。这么多的公募基金，基金经理的学识和认知范围是趋同的，面对的投资者队伍也是趋同的，如何期望这样的投资队伍对市场起到稳定的作用？从过去几年的情况就可以反映出来。

　　机构的博弈应该是多元化的投资主体，从去年到今年的情况是很明显的，例如长期资本的企业年金计划和保险基金，还有代表独立投资者意愿的私募基金，都会在市场上产生博弈。

　　要关注新的商业模式

　　下一个价值洼地在哪里？中国通过非常低的劳动力成本要素获得高回报的时代，已经通过市场不断的竞争、分化使高回报没有了，而股票投资经过半年的暴跌，全面转为结构性，回报趋于稳定。

　　现在不预测创业板什么时候开，如何把握，而是从创业板本身来讲有哪些机会。创业板给投资者提供了高速成长的目标，还有就是创新和成长，成长性就是价值投资的核心。如果企业的盈利和模式是非常确定的，未来还是会给投资者带来很好的回报性。

　　要有新商业模式，新技术，例如生物技术和其他的高科技。我们看过太多生物科技的公司，仅仅是存在于脑海中，就拿到资本市场进行验证，对于投资人的资金是不负责任的，因为短期是没有回报的，商业模式也是不清晰的。

　　创投概念风险很大

　　如果创业板开了以后，一下子上了五六十家，大家不要一哄而上购买。市场在某一个阶段，尤其是新事物出现的时候，会出现狂热的情绪，定价就不稳定，热潮退了以后，大家慢慢地选择创业模式，如果有新的创业模式就会有高的成长，这样的公司就可以买卖。

　　媒体最乐意提到创投概念股，冉兰提醒大家，这仅仅是概念。目前的主板和中小板公司持有的创业板公司的股份，市值膨胀后可以带来财富膨胀，这就是隐蔽型资产性公司。要关注持有主要创投公司大比例股权的，如果仅仅是参股了10%或者是3%，或者是占有的股本很小的话，对每股的收益仅仅是贡献了一两分钱，投资就没有意义了。大家看到创投概念股机会的时候，更多的是应该提醒自己，风险也是很大的。

　　传统的行业通过参股创投资金实现产业转移和升值，有充裕的资金，希望资金追逐利益，可想而知，这家公司投资了企业而且有专业的管理队伍进行运营的话，对公司的盈利和预期带来很大的改变，这样的公司在二级市场是很多的，大家去搜索一下就会发现。

　　金葵花·南都财金论坛

　　总统筹：谢艳霞

　　本期执行：本报记者 戎明迈

　　采写/摄影（除署名外）：

　　本报记者 戎明迈