政策救市，到底能不能挽狂澜于既倒？周日晚，管理层出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，算是给这场救市与否的争论暂时画上了句号———市，终归还是要救的。问题是，中国股市在经历过半年的惨跌后，似乎已不是那个“一救就灵”的股市了。周一，经历过令人兴奋的跳空高开后，随后涨幅急剧收窄，让不少投资者大失所望。是股市已积重难返？还是政策的力度不够？

　　◎[关键词]救市

　　《指导意见》影响有限

　　主持人：周一开市，沪深两市跳空高开后，股指便一路下探，令人失望。《指导意见》能否消除市场对于大小非解禁的忧虑？周一市场的表现是否说明，对于目前的中国股市，单纯一剂“猛药”难以奏效？

　　《意见》实际意义不大

　　余炜：《指导意见》严格意义上说只能表明管理层的一种态度，从操作上讲没有实际意义，因为“大小非”大可假借第三方卖出股票，因此《指导意见》实际意义不大。从周一市场的表现来看，市场下跌惯性思维很严重，不过这往往也是临近底部的标志。

　　不要对反弹抱太大期望

　　侯宁：我的立场从来是清楚的：不反对救市，但反对盲目救市，也反对在一些舆论压力下昏头昏脑地出招救市。更何况，本次出台的《指导意见》除了能在一定程度上缓解“大小非”解禁的速率之外，并不能从根本上化解通过股改契约化了的可以解禁的“大小非”存量。在我看来，在今年，在奥运前，我们所面临的挑战是巨大的，全方位的，多层面的，绝非短期内靠一两项措施所能应对。

　　希望更多制度建设

　　仇彦英：针对近期股市的持续下跌，这是政府监管层面给出的最积极的正面回应，可以理解为股市的利好措施。对于股市的暴跌，其原因是多方面的，“大小非”的上市流通压力只是焦点之一。我们希望政府有关部门抓住时机给出更多的制度性建设，如交易印花税的调整、再融资的规范等，从制度上加以规范，股市才可能走向稳定、健康的轨道。

　　市场忧虑未能消除

　　王国强：《指导意见》只是在“大小非”兑现方式上进行了限制，并没有从根本上消除市场对于“大小非”解禁的忧虑，但这至少表达了证监会对当前市场的态度，虽然这还不能算明确的救市政策，但或许这已经是证监会一个部门能为挽救市场做出的较大的努力了，能否有其它救市政策的出台，还要看相关其它管理部门的态度。

　　信心恢复仍需时间

　　钱向劲：大盘呈现冲高回落的格局，主要是由于该指导意见不可能从根本上解决“大小非”流通问题，只能在时间上进行延缓，因此利好程度有限，同时市场近期的持续下跌，使得投资者套牢已久，市场信心受到极大的伤害，而信心的恢复仍需时间，因此反弹之后遭受抛压也属正常，未来大盘真正反转需要大量资金的介入。

　　◎[关键词]股指

　　涨跌被宏观指数挟持？

　　主持人：近日有市场人士称，目前投资者信心极度脆弱，股指的涨跌已完全被宏观指数所“挟持”。请问您是否同意上述说法？普通投资者应如何看待宏观经济对于股市的影响，并做出应对？

　　非理性上涨要修正

　　余炜：现在的市场不能完全归咎于宏观指数，市场的调整主要是前期非理性上涨的修正，现在市场的估值水平已经处于适合投资的位置，只是短线投资者需要等待市场转暖的契机。

　　股市折射经济预期

　　侯宁：中国股市虽然目前还难说是“国民经济的晴雨表”，但如果国民经济总体预期上出现问题，那么它是一定会折射到股市的。正因如此，才有了宏观指数“挟持”股市的现象。尤其是在市场刚刚经历了疯牛行情，本身便存在巨大调整要求的前提下，股市便更显得容易被“挟持”了。

　　CPI仍可能创新高

　　仇彦英：一季度的宏观数据显示国民经济运行总体平稳，GDP10.6%的增速应该说明显好于市场预期，但通胀压力的进一步加大使得宏观经济仍存在较大的变数。生产者物价指数（PPI）和原材料、燃料、动力购进指数（RPI）的加速上扬，意味着PPI对消费价格的传导将在未来逐步显现，即使食品价格回落，CPI也可能维持在目前的高位，甚至创出新高。

　　更令人担忧的是，PPI涨幅落后于RPI意味着工业企业利润很可能会被挤压，而两者的差值也基本可以反映工业企业毛利率的变动趋势。观察发现，RPI是从2007年下半年开始加速上行，因此2008年二季度之后，PPI减去12个月前RPI的差值将会拐头向下，届时，原材料库存的滞后反应将可能使全部工业企业毛利率面临被挤压的风险。

　　机构不敢轻易做多

　　钱向劲：上周一季度的相关数据出台，央行则再次提高银行存款准备金率，市场对于未来上市公司业绩增速放缓较为担忧，做多信心不足。从目前情况来看，宏观调控对上市公司的业绩影响开始显现，各大研究机构纷纷下调今年上市公司业绩增长预测，这使得机构资金不敢轻易入市做多，而“大小非”解禁作为A股市场长期存在的因素，也困扰着机构投资者的做多热情。

　　◎[关键词]二季度

　　除了等还能做些什么？

　　主持人：市场暴跌不止，投资者在目前股市已进入底部调整期的背景下，除了持股待机外，能否有更为主动的操作？二季度，投资者可重点关注哪些板块？

　　关注券商、银行

　　余炜：从后势操作来看，近期金融板块明显抗跌，其中券商、银行板块明显走强，后势可以重点关注。

　　破3000点应不难

　　侯宁：从目前的股市走势看，虽然沪指在3000点整数关口还可能进行抵抗性震荡，但向下跌破3000点应不是难事，而在此后能否在5年线一带构成防线，当是我们中期观察的重点。

　　关注“通胀受益”

　　仇彦英：在近期投资品种的选择上，我们仍然建议围绕“通胀受益”制定相应的策略。相比较而言，以下三类个股具备较好的抗击通胀的能力，具备在利润再分配过程中受益的可能。一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属（非冶炼加工类）等纯资源性行业；二是替代性能源行业，如风能、太阳能、生物能等；三是消费服务业，如酒店旅游等。

　　关注严重超跌股

　　王国强：个股的全面普跌已经使得个股、板块、行业的相关分析变得毫无用处，只不过背景好些的跌得慢些、晚些而已，这种下跌是不正常的。股市在国民经济中的地位日益增长，或许打压股市可以对抑制一些经济数据产生立竿见影的作用，但股市的萧条对经济的负面作用也不可小视。由于当前下跌是系统性风险集中释放造成的，所以对严重超跌、中长期发展潜力大的高成长品种可逢低关注。

　　本周操盘

　　余炜：本周建议投资者可以重点关注券商、银行、保险、信托等金融板块，以及上证50板块中超跌的个股。从短线来看，上周五机构依旧在减仓，因此今天的高开等同于机构踏空，因此短线的回落更有利于机构逢低吸纳，尽管《指导意见》实质意义不大，但《指导意见》后面再度出台实质性利好的可能较高，因此可大胆地逢低吸纳优质个股。

　　侯宁：跌至如今，虽然我一直秉承有话直说、实话实说的写作风格，但许多圈内的朋友近些天纷纷都打电话或留言想让我也给出一些“利好”的政策性建议。对此利国利民之努力，作为一个“无党派爱国人士”，我必当竭力为之。但毕竟，今年股市所遇问题不单局限于股市之内，所以在真正止跌之前，我建议普通散户投资者还是持币观望为佳。当然，自恃“短线高手”的尽管玩。

　　王国强：不易追高，逢低密切关注严重超跌品种，因为股市的止跌往往都是从对错误的矫正开始的。利好出台若不能有效止住跌势，短期内对新救市政策的期待将更强烈，本周后期至“五一”节前一旦再有调整，将是介入严重超跌股的良机。

　　钱向劲：在通胀趋势日渐明朗的情况下，资产配置上应向消费类品种倾斜，积极布局能够抵御通货膨胀的消费品公司和通胀受益股，这成为目前阶段获取收益的重要途径。从中期来看，农产品、商业零售、旅游的价格上涨和消费总量提升，都使得这类上市公司具备较高挖掘价值；从更长期来看，高档消费品和高端的医药等更可能长期享受价格上涨和需求增加的双重优势。

　　栏目主持：本报记者 方舒阳

　　本期嘉宾：

　　天相投顾首席分析师 仇彦英

　　世基投资研发总监 余炜

　　中信金通证券首席分析师 钱向劲

　　武汉大智慧研究员 王国强

　　知名财经评论员 侯宁